纺织服装行业:服装企业面临估值下移 纺织企业效益回升

    投资要点：
    消费数据企稳，服装企业相对纺织企业的优势下降
    9 月原材料的出口数量和金额与前月相当，但因去年基数较低，而同比增长强劲。在对美国和欧盟这两大出口地的纺织品原料及制品的出口金额同比大幅下降，已经过了6、7、8 月的出口旺季，预计年末的出口形势一般。
    消费数据止跌且略有回升，服装鞋帽销售数据基本稳定。9 月，社会消费品零售总额为18226.6 亿元，同比增速为14.20%，有所回升。限额以上服装鞋帽针纺织品零售企业9 月零售额为800.7 亿元，同比增速为24.06%，保持平稳。同时，消费者信心指数回升至100 以上。
    与此相应，纺织企业的主营业务收入和利润累计同比都有所增长，工业销售产值和出口交货值累计同比也继续上升。而服装企业的主营业务收入和利润累计同比下降，目前收入增速与纺织企业相近，说明目前服装企业的相对优势大幅下降。
    市场走势
    10 月上证指数下跌1.14%，沪深300 指数下跌2.32%，申万纺织服装行业下跌1.41%，申万纺织制造行业指数上涨1.86%，申万服装家纺行业指数下跌4.13%。10 月末，纺织服装行业估值为21.04 倍，纺织制造行业估值为33.87倍，服装家纺行业估值为11.10 倍。
    投资策略
    9 月的产业数据显示，纺织服装行业产量增速持平，由于去年的低基数导致出口数量增速提升较快，但是环比增长不多，且对美欧的出口大幅下降，预计今年全年出口增速下降。服装家纺行业公司的三季报多数低于预期，收入和开店速度减缓将导致新一轮的估值下移。上月涨幅较大的公司多是涉及其他行业，如航民股份涉及电力、燃煤，浙江富润涉矿等等，且涨幅前十基本都是纺织企业，服装企业的雷区则逐渐暴露，尤其是有关美邦服饰库存和压货问题的争议报道使得股价上月下跌了23.4%，收入增长的预期下降和库存高企难以解决使服装家纺行业一蹶不振。基于可选消费品的行业性质和消费数据的企稳回升，维持对纺织服装行业整体的 “中性”评级，推荐三季报增长符合预期且订货会数据理想、受益于三四线地区消费增速坚挺的搜于特，以及刚刚完成一系列产业链整合、产能扩张和融资，巩固行业龙头地位的中银绒业。