纺织与服装行业周报：纺织服装23H1业绩总结：男装表现优异 品牌利润端显著回暖 制造仍待修复

　　品牌利润端修复显著，制造基本筑底。以申万纺织服装行业为标准，SW 纺织服饰板块的113 家公司23H1 收入增速中位数+1.6%，归母净利润增速中位数+21.8%，利润端修复显著，其中子板块SW 纺织制造、SW 服装家纺23H1 收入中位数分别为-3.1%、+5.7%，归母净利润增速中位数分别为-0.8%、+41%，品牌端利润修复情况优于制造端。23Q2 SW 纺织服饰、SW 纺织制造、SW 服装家纺收入中位数分别为+7.3%、-2.8%、+12.2%，归母净利润增速中位数分别为+15.1%、+0.6%、+41.3%，我们分析，品牌端整体表现更优，利润修复更为显著，收入端仍存修复空间。
　　23H1 男装业绩表现最优，其余板块利润端较21H1 仍存修复空间。在我们选取的30 只样本股票中，23H1 品牌端各板块收入表现优异（男装/女装/休闲/家纺收入同比增速：+17.3%/+9.2%/+5.2%/+3.3%），制造板块收入同比下跌6.3%，男装/ 女装/ 休闲服饰/ 家纺归母净利润显著修复（ 同比：
　　+81.9%/+45.3%/+61.6%/+39.6%），制造利润端承压（同比： -25.3%）。与21H1 相比， 收入端： 男装/ 家纺/ 制造较21 年同期已取得正增长（+15.8%/+0.8%/+6.8%），女装/休闲服饰修复至21 年同期的97.8%/94%；利润端：男装表现最优，较21H1 增长50.6%，其余板块仍存修复空间，女装/休闲服饰/家纺/制造分别修复至21H1 的62.9%/89.7%/98.7%/91.9%。
　　23Q2 品牌收入增速环比提升，利润加速修复，制造端仍待修复。分季度看，收入端：Q1/Q2 男装同比增长+11.9%/+25.3%， 女装+8.4%/+10.2%， 休闲-2.1%/+14.7%，家纺-4.2%/+11.4%，制造-3.4%/-8.8%；利润端： Q1/Q2 男装同比增长+82.8%/+80.1%，女装+41.6%/+53.4%，休闲+18.6%/+184.7%，家纺+12.5%/+98.2%，制造-35.9%/-17.9%，品牌端各板块23Q2 收入增速环比提升，利润修复加速，制造端表现较疲弱。
　　各板块库存均改善。23Q2 所有子板块库存均同比下滑（男装/女装/休闲/家纺/制造同比：-2.1%/-1.4%/-12.7%/-7.6%/-17.2%），较22 年末均不同程度改善（男装/女装/休闲/家纺/制造：-9.5%/-8.6%/-12.3%/-17.4%/-5.3%）。
　　品牌端估值同比走高，制造端估值较4 月底普遍提升。截至2023 年8 月31 日，共有20 家公司PE（FY1）高于去年同期，其中14 家为品牌端公司，估值提升前三名依次为新澳股份、海澜之家、报喜鸟。与2022 年报发布后的4 月28 日相比，共有17 家公司PE（FY1）有所提升，提升幅度前十名中8 家为制造端公司，估值提升前三名依次为华孚时尚、新澳股份、鲁泰A。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注新秀丽、安踏体育、特步国际、波司登、李宁；A 股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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