纺织服装行业周报：安踏中报利润超预期 看好运动板块反弹

　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。8 月21 日-25 日，SW 纺织服饰指数下跌3.4%，跑输SW 全A 指数0.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌3.5%，跑输SW 全A 指数0.6pct；SW 纺织制造指数下跌4.4%，跑输SW 全A 指数1.5pct。
　　近期行业数据：1）社零：7 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达961 亿元，同比增长2.3%，1-7 月累计额达7776 亿元，同比增长11.4%。2）出口：7 月国内纺织业出口额达271 亿美元，同比下滑18.4%。其中，纺织品出口额同比下滑17.9%至112 亿美元，服装出口额同比下滑18.7%至160 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，8 月25日，国家棉花价格B 指数报于17955 元/吨，郑棉主力合约2401 报于17420 元/吨，较8 月18 日上涨0.2%/2.7%。国际棉花价格M 指数报于97 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2312 报于87 美分/磅，较8 月18 日上涨2.2%/4.5%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：近期中报业绩陆续披露，运动板块表现亮眼，多家公司表现超预期。安踏由于直营占比高在零售回暖的背景下释放利润弹性，李宁业绩表现好于预期，特步流水增长快于收入，361 度业绩增长强劲。国货运动品牌库存去化接近尾声，下半年折扣有望环比收紧，带动毛利率修复。近期热门赛事回归，在赛事催化、低基数及旺季拉动下，有望实现持续改善，看好运动板块后续复苏弹性，推荐：安踏体育、李宁、361 度、特步国际。品牌端继续演绎K 型复苏趋势，继续看好高端与高性价比品牌的复苏弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚，建议关注波司登。
　　2）纺织：全球纺织制造公司7 月营收依然承压，环比改善信号显现。据各公司官网，制衣公司儒鸿/聚阳实业7 月营收同比下滑25.98%/下滑20.23%，制鞋公司丰泰/裕元（制鞋）7 月营收同比下滑8.39%/下滑23.9%，儒鸿、丰泰、裕元制鞋7 月营收降幅均已较6 月收窄。当前下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，预计23Q3 末至23Q4 订单恢复更优，展望全年逐季环比改善、前低后高。看好制造恢复弹性，上游推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游推荐：华利集团、申洲国际。
　　【本周重点回顾】
　　安踏体育（2020.HK）2023 年中报点评：主品牌仍在恢复，FILA 电商发力，新品牌增长强劲。上半年业绩高质量增长，主品牌稳步复苏，新品牌持续发力，盈利能力改善明显，预计23-25 年净利润分别为96.3/114.1/133.3 亿元，维持“买入”评级。
　　运动服饰行业中报点评：中报多品牌超预期，下半年改善值得期待。国货运动中报业绩加速回暖，库存去化接近尾声，下半年折扣有望环比收紧，带动毛利率修复，看好下半年运动板块的复苏弹性，推荐安踏体育、特步国际、李宁、361 度。
　　罗莱生活（002293）2023 年中报点评：23H1 归母净利追平21H1，直营渠道强劲反弹。23Q2 营收/归母净利润同比21Q2 增长0.8%/7.8%，利润端高弹性复苏，盈利能力强化，经营质量改善，预计23-25 年归母净利润7.2/8.5/9.9 亿元，维持“买入”评级。
　　行业观点与投资分析意见：内需复苏稳步进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：
　　1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）国货户外运动服饰具备中长期景气度，推荐：安踏体育、李宁、361度、特步国际、波司登。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方、华利集团、申洲国际。
　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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